2018年12月5-7日，清科集团、投资界在北京举办第十八届中国股权投资年度论坛。论坛携手行业知名学者与重磅嘉宾，秉承传统，革故鼎新，解析政策趋势、聚焦投资策略、探索价值发现、前瞻市场未来。

会上，光大控股董事总经理、光控华登管理合伙人王毅喆发表了题为“科技领域投资，坚守技术驱动、敬畏并影响周期”的演讲。

以下为演讲实录，经投资界（ID：pedaily2012）编辑：

先简单自我介绍一下，我来自光大控股，负责科技领域的投资，主要是半导体、人工智能。

光大控股是一家香港上市公司，光大集团下的跨境资产管理和投资机构，我们主要是投资高科技的领域。我大学的专业是计算机，2000年开始做语音分析，后来加入金融投资这个领域。这个过程中我，在光大系统内做了两次创业。（一次是共同创业一家公司叫光大安石，在A股上市；还有另一家公司是首誉光控，峰值管理规模达到1500亿人民币。）

2018年是一个分水岭。2018年前和2018年完全是两个不同的情况。这里有一些数据来印证一些感觉，2013年是这一轮的周期的开始，PE从8.8涨到12.5倍，这是全球的市场。亚洲的倍数比美国的倍数还要高很多，2018年之后估值很高，手里的钱也很少，有的钱先撤离，有的还有做实地观望。

再看全球私募基金募集的情况，我们看到2018年Q2比2017年同一时间募集规模降低了一半，中国市场实际上更糟糕了，有可能降低了三分之二。

说到本质，一个是宽松货币政策变化，另外一个我引用《乌合之众》的心理学思维来讲这个本质的问题。

自2013年开始，我们走入了宽松的货币周期，这带来了三个影响。第一个是大量的货币涌入，而且有大量的溢出，机构手里的钱很多。第二个是企业获得了很好的生存空间，得到迅速的发展。第三是虽然企业发展大了，估值高了，但是企业给股东的回报仍然很好。自2016年开始，大家明显感觉到长期的宽松货币发生了很大的变化，美联储十年国债收益率达到3%，大家感觉到一二级市场巨大的变化，包括美股。货币宽松伴随的是移动互联网的爆发，4G的引入和变化。2017年开始，宽松货币政策调整，随着包括人工智能在内的高科技领域因为落地不如预期，大家对未来的预期也产生了一定的变化。所以，美联储十年国债收益率客观影响了整个周期。

我引用《乌合之众》这本书，实际上在说明一个问题，现在社会是处在科技高速的进步，并且在发展的过程中，在这个过程中很多东西都在发生变化。这里有三个观点，第一个是群体趋势和暗示会征服个体意志，扩大悲观，并匀速转化为行动。第二个是群体的想象力强大、活跃、追求形象思维，并且敏感多变，对共享经济、人工智能可能带来颠覆影响的超预期想象，和未达预期后的快速抛弃。第三个是群体共同短期阶段性经验被当作认知真理，宽松货币政策下取得成功的方式被复制在不同周期阶段。

群体心理学这个问题在它产生积极影响的时候，带来非常巨大的产生变革，但是进入消极影响的时候，同样也会产生巨大的影响，主要在耐心上。

客观看待科技公司，接受技术驱动，以光大控股和旗下基金来做投资，包括四点，第一，围绕算力和算法的提升带来效率的提升，投资于技术的发展方向和应用趋势，这里的耐心是在技术的变革。以我亲身的案例来说一下为什么要有耐心，2003-2004年的时候我在做语义分析，到现在才有语义音响，视觉识别，这个技术用了15年的时间。15年前我要投你，你给我一个15年的时间来发展，这个是需要耐心的。

第二，量化可见收入、量化阶段性实现时间，形成合理估值，并不是每支基金投资的项目，每年都有多少倍的成长，这是在不同的周期阶段会发生的事情，而不是一个常规的事情，给自己一个耐心，我们应该遵循一个客观的技术发展和企业发展的规律，来获得收益。

第三，敬畏经济周期并给予企业足够的耐心。第一个周期验证技术路线自造血并存活，这是一个微观周期，四年，从低谷走到高，然后走到低谷的周期。第二个周期高速发展，有成熟的团队，有成熟的思维，开始发力赶超其他的同僚，超越市场，在第二个时期形成增长，这个时候要给企业有足够的耐心，让他能够足够成长，而不是两三年培育一个独角兽。

光控华登基金是一支坚守技术驱动的半导体人工智能专项基金，这个基金已经运营了一年半，投资了八个项目，在投资的速度上跟很多基金比起来很慢，目前八个项目中有两个项目在美国上市，另外一个项目是准上市，从投资结果来说是高收益的。

我们最关注的第一是数据方面，因为数据是在一个巨大的膨胀和指数级变化的里面，所以我们专注于数据存储、运算和传输。其次是半导体上下游及设备，中远期有汽车电子和自动驾驶，我们也复盘了好几次，这是我们核心投资的一些方向，分中短期，中期和中长期。

以上这些便是我的分享，谢谢大家。